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永鼎股份中报点评:海外工程欠收拖累半年业绩,车联网业务有望成新增长点

发布时间:2015-08-31    研究机构:中银国际证券

【事件】

永鼎股份(600105)(600105.CH/人民币13.04,未有评级)发布2015年中报,上半年实现营业收入6.63亿元,同比下跌4.45%;实现归属于上市公司股东净利润0.75亿元,同比下跌31.85%,扣非后净利润0.66亿元,与去年同期的-0.02亿元相比则实现扭亏为盈。每股净收益达到0.196元,同比下跌31.94%。根据所公布的2015年计划,公司计划全年销售16亿元、利润总额1亿元,按此计划进度,目前半年报所反映的财务状况仍符合预期。

【点评】

光纤制造业务面临新机遇,海外市场拖累公司半年报业绩公司2015年中期营业收入达6.63亿,较14年同期下跌4.45%,毛利润为1.09亿,同期下滑17.6%,整体毛利率由14年同期的19%下跌到16.38%。我们认为,半年报收入下降的主要原因是公司在海外电力工程总承包业务方面的巨额欠收,其中孟加拉KODDA电厂1.68亿美金项目需要客户相关方进行竣工验收后才能结算工程收入,而2014年新中标签约的工程项目则刚刚开始执行,因此这部分的营业收入大幅同比下降54.6%,拖累了公司的业绩。不过,这些欠收款项最终还是会随着工程验收的完毕而逐步兑现到位,并不影响公司全年业务发展的计划预期。另外,占公司主营业务最大比重的光缆及通信设备制造业务面临激烈的市场竞争,毛利率下降2.83%,但自从5月份《国务院办公厅关于加快高速宽带网络建设推进网络提速的指导意见》出台后,使得各家运营商对光纤类产品的需求不断增加,8月份中国移动启动了历史上最大规模的2015-2016年光纤光缆产品采购项目,光纤采购需求轻松突破1亿芯公里,占到全世界需求的30%。在如此巨大的需求量刺激下,预计近期内光纤制造业会面临新的发展机遇,光纤价格也将维持稳定。考虑到公司2014年上半年靠出售苏州永鼎医疗投资管理有限公司获得投资收益1.1亿元等非经常性因素,若扣除去年同期的非经常性损益项目,跟去年同期相比,公司扣非后净利润0.66亿元,实质上已实现了扭亏为盈。综上所示,我们可以判断,随着海外电力工程的收入兑现、光纤制造业的需求回暖,年终时完成公司既定的“2015年全年销售16亿元、利润总额1亿元”计划业绩目标的概率较高。

受益于“一带一路”战略,海外电力工程份额加速增长永鼎股份是我国通信行业内较早开展海外电力工程总承包(EPC)的民营企业之一,其现有的EPC业务覆盖了亚洲孟加拉、老挝、斯里兰卡与非洲埃塞俄比亚、赞比亚等地区,这些发展中国家为了经济发展、对电力工程建设等基础建设存在着刚性需求,故预计近几年内国际电力工程总承包业务仍将呈现高速增长的态势。而南亚和非洲地区也是我国开展“一带一路”战略的重点区域,在国家战略的政策推动以及亚投行的资金支持下,中国企业的市场竞争力将会越来越强,永鼎股份的EPC海外电力工程总承包市场份额有望逐步扩大、逐步蚕食欧美厂商的地盘。2015年上半年,公司已成功与第三国业主签署无约束力MOU,以协助业主向中国申请两国政府间的贷款,用于大部分输变电系统的大规模升级、扩建和改造。我们预计,即使存在业务收入确认周期偏长的问题,公司在海外电力工程总承包市场上的份额增加,依然将对公司近两年内主营业务收入和盈利能力产生积极的影响。

收购金亭线束引入东昌集团,车联网业务有望成为新增长点永鼎股份成功收购金亭线束,两者在线缆行业的研发和制造上具有一定的协同性,夯实了公司的主营业务盈利能力,同时金亭线束在汽车线束方面,是上海大众的A级供应商和上海通用的绿色供应商,也是国内唯一一家获得沃尔沃线束供应商资质的内资企业,这又为公司开辟车联网电子产品市场和汽车后服务市场提供了空间。通过此次并购,公司成功地引入东昌集团参股,该集团拥有近80家汽车经销和授权售后服务的4S店,借助东昌集团在汽车经销业务上的强大实力与丰富线下资源,公司有望打造出从信号传输控制到智能终端再到汽车后服务的车联网闭环,通过智能终端获得数据,通过汽车后服务市场变现。我们认为,在并购金亭线束后,永鼎股份利用资本市场的平台适时切入了汽车后服务市场,以此开拓出来的车联网转型业务将为上市公司注入全新的业绩增长动力。

【投资建议】

虽然永鼎股份上半年报告业绩受到海外电子工程总承包无法确认收入的影响,出现营业收入与利润增长大幅下跌的现象,但是公司的扣非净利润实质上是扭亏为盈,而且伴随着海外电子工程业务的拉动增长、光缆制造业务的市场需求量激增,这些将确保公司完成既定的2015年销售收入和净利润目标。同时,公司通过资本运作切入车联网和汽车后服务市场,将为业绩带来新的拉动增长点。我们认为,公司未来具备良好的成长潜力,建议重点关注。

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